Sesión 2 · Taller · Sábado 29 de agosto · 8:00–13:00
| Bloque | Min | |
|---|---|---|
| 8:00 | Recuperación | 20 |
| 8:20 | Ejercicio en vivo · el precio de hoy | 15 |
| 8:35 | Vocabulario + CapEx: lo que siempre se olvida · el cronograma | 15 |
| 8:50 | Construcción 1 · hoja CapEx | 40 |
| 9:30 | Síntesis · el error de las unidades | 15 |
| 9:45 | Pausa | 15 |
| 10:00 | Capital de trabajo · déficit acumulado máximo | 15 |
| 10:15 | Construcción 2 · OpEx y capital de trabajo | 40 |
| 10:55 | Síntesis · la recuperación que se les olvida | 15 |
| 11:10 | Pausa | 10 |
| 11:20 | Tamaño y localización como optimización | 15 |
| 11:35 | Construcción 3 · costo por tonelada vs. precio | 40 |
| 12:15 | Discusión · costos de un proyecto sostenible | 10 |
| 12:25 | Auditoría cruzada | 20 |
| 12:45 | Cierre · para el viernes | 15 |
| 13:00 | Fin |
Al salir tienen un modelo de costos e inversiones completo:
Con el precio de cacao de hoy — un solo número real, no un ejemplo de libro — cada pareja aplica en vivo las tres formas honestas de proyectar que vieron el viernes.
Note
No es un ejercicio de precisión — es un ejercicio de método bajo presión de tiempo. El número de hoy va a estar obsoleto en dos semanas; el método, no.
Antes de clase (5 min, en casa): buscar el precio de liquidación (settlement) del contrato de futuros de cacao más próximo a vencer — ticker CC, ICE Futures U.S. — y el precio del contrato a 18–24 meses. Si no hay forma de consultarlo, usar el último precio reportado por la ICCO (International Cocoa Organization, precio diario/mensual) y anotar la fecha exacta.
En clase, con las parejas ya formadas:
| Paso | Qué hacen | Min |
|---|---|---|
| 1 · Anclar el número | El profesor proyecta el precio de hoy: fecha, fuente, cifra (USD/t). Nadie más lo busca — todos parten del mismo dato. | 2 |
| 2 · Reversión a la media | Recuerdan el costo marginal del productor marginal (Costa de Marfil, visto el viernes). ¿El precio de hoy está muy por encima o por debajo? ¿hacia dónde “debería” converger? | 2 |
| 3 · Curva de futuros | Comparan el contrato más próximo con el de 18–24 meses. Si el lejano cuesta más → contango (no hay pánico de escasez inmediata). Si cuesta menos → backwardation (el mercado anticipa alivio de oferta). | 2 |
| 4 · Escenario estructural | Con el precio de hoy como “central”, construyen “bajo” (un mundo donde el proyecto pierde dinero) y “alto” — cada uno con su propia lógica de oferta y demanda, no un porcentaje inventado. | 2 |
| 5 · Documentar | Llenan la plantilla de la próxima slide. | 2 |
Important
Si internet falla en el salón: usar el último precio reportado y decir la fecha exacta en voz alta. Nunca inventar un número — es la misma regla que rige el resto del curso.
Cada pareja llena esto y lo guarda — lo van a necesitar en Construcción 3 para comparar contra su costo por tonelada.
| Campo | Qué escriben |
|---|---|
| Fecha y hora de consulta | |
| Fuente exacta (ticker / proveedor) | |
| Precio de hoy (USD/tonelada) | |
| Método 1 — costo marginal estimado y de dónde salió | |
| Método 2 — ¿contango o backwardation? Precio del contrato lejano | |
| Método 3 — precio bajo / central / alto, con su lógica de oferta-demanda |
Note
Si usaron IA para buscar o interpretar el dato, documenten el prompt — es la misma regla de todo el curso: la IA es buena encontrando estructura, mala con números específicos.
| Término | Qué es | Fórmula / lógica | En este proyecto |
|---|---|---|---|
| CapEx (Capital Expenditures · gasto de capital) | Plata que compra un activo de larga duración — sigue generando valor por varios años, no se consume en un solo período | Se capitaliza (va al balance) y se deprecia sobre su vida útil | Terreno, siembra, vivero, infraestructura de beneficio, maquinaria |
| OpEx (Operating Expenses · gasto operativo) | Plata que se gasta por completo en el período en que se incurre, para operar el día a día | \(\text{OpEx} = \text{Costo fijo} + \text{Costo variable}\) — entra directo al estado de resultados, no se deprecia | Mano de obra, insumos, mantenimiento, transporte anual |
| Capital de trabajo | La plata que hay que tener disponible antes de que el proyecto se pague solo, para cubrir el bache entre gastar y cobrar | Fórmula contable clásica: \(\text{Activo corriente} - \text{Pasivo corriente}\). En evaluación de proyectos se usa el método del déficit acumulado máximo (Input 2, en un momento) | ≈ USD 2,3M en el ejemplo de la próxima sección — más de la mitad del CapEx |
Warning
OpEx no es “capital”. Es un flujo que se gasta y desaparece cada año. El capital de trabajo sí es una inversión — se recupera al final del horizonte. Confundir los dos es, después de mezclar por-hectárea con total, el error de vocabulario más caro del curso.
Lo que todos ponen
Lo que casi nadie pone
Warning
La resiembra no es un imprevisto: es una certeza. Si su modelo no la tiene, su CapEx está subestimado por diseño.
Dos proyectos con el mismo CapEx total de USD 4,2 M:
| Año | Proyecto A | Proyecto B |
|---|---|---|
| 0 | 4.200.000 | 1.890.000 |
| 1 | — | 1.050.000 |
| 2 | — | 756.000 |
| 3 | — | 504.000 |
| VPN del CapEx al 12% | −4.200.000 | −3.789.000 |
Important
Mismo monto nominal. Diferencia de USD 411.000 en valor presente, sólo por el calendario.
Un proyecto agroforestal por naturaleza se establece por etapas. Modelarlo todo en el año 0 destruye valor que sí existe.
Hoja CapEx de la plantilla:
| Rubro | Unidad | Cantidad | Costo unitario | Año 0 | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Fuente |
|---|
Important
La columna Fuente es obligatoria. Cotización, publicación de Fedecacao/Agrosavia, entrevista, informe sectorial. Una celda sin fuente es una celda inventada.
Mínimo 12 rubros. Si tienen menos, algo olvidaron.
Tres equipos confundieron costo por hectárea con costo total.
Un factor de error de 500×.
La disciplina que lo evita: toda celda numérica lleva su unidad en el encabezado.
Costo establecimiento (USD/ha) — no Costo establecimiento.
Warning
Este error no es de principiantes. Es el error que hunde modelos profesionales, porque sobrevive a la revisión: el número se ve razonable.
PAUSA · 15 minutos
El cacao no produce hasta el año 4. Durante cuatro años hay que pagar mano de obra, insumos y mantenimiento sin un peso de ingreso.
Eso no es CapEx (no compra un activo) y no es exactamente OpEx (es pre-operativo).
1. Proyectar el flujo de caja OPERATIVO por año, desde el año 0
2. Acumularlo
3. El MÁXIMO DÉFICIT ACUMULADO = inversión en capital de trabajo
4. Se dispone en el año 0
5. ⚠️ SE RECUPERA en el último año del horizonteWarning
Olvidar el paso 5 subestima el VPN. Es el error más frecuente de todos, porque el capital de trabajo “se siente” como un costo hundido. No lo es: es un activo que se libera al liquidar.
| Año | Ingreso | Costo operativo | Flujo operativo | Acumulado |
|---|---|---|---|---|
| 0 | 0 | −450.000 | −450.000 | −450.000 |
| 1 | 0 | −550.000 | −550.000 | −1.000.000 |
| 2 | 0 | −625.000 | −625.000 | −1.625.000 |
| 3 | 0 | −700.000 | −700.000 | −2.325.000 ← máximo |
| 4 | 1.040.000 | −800.000 | +240.000 | −2.085.000 |
| 5 | 2.620.000 | −875.000 | +1.745.000 | −340.000 |
Important
Capital de trabajo = USD 2.325.000. Se dispone en el año 0 y se recupera en el año 15.
Es más de la mitad del CapEx de este proyecto. Un modelo que lo ignora no está 10% errado: está estructuralmente mal.
Hoja OpEx + hoja KTrabajo:
Note
Si su mano de obra es familiar y la valoran en cero, escríbanlo explícitamente. En S4 vamos a discutir por qué ese cero es una decisión, no un dato.
Patrón más común en este ejercicio: casi todos calculan bien el déficit máximo — y se les olvida el paso 5.
Si su hoja de capital de trabajo termina en el año del déficit máximo y no vuelve a aparecer, su VPN está subestimado.
Warning
Pregúntense ahora mismo: ¿en qué año de su modelo aparece el capital de trabajo como un flujo positivo? Si la respuesta es “en ninguno”, va a la lista de correcciones antes de Construcción 3.
PAUSA · 10 minutos
No son decisiones descriptivas. Son variables de optimización con consecuencias financieras.
Tamaño
Localización
Important
La pregunta que deben responder: ¿por qué 500 ha y no 200 ni 2.000? Si la respuesta es “porque sí”, su tamaño es un supuesto sin defensa — y es el supuesto que más mueve el VPN después del precio.
Integración + análisis de estructura de costos:
Resumen| Precio | Costo/t | Margen | |
|---|---|---|---|
| Escenario bajo | |||
| Escenario central | |||
| Escenario alto |
Important
Si su costo por tonelada está por encima del escenario bajo, ya saben algo importante sobre su proyecto — y lo saben tres semanas antes de tener el flujo de caja.
Sapag (su lectura de esta semana) da la teoría de costos general — diferenciales, sepultados, costo-volumen-utilidad. Necesaria, pero no dice nada de por qué un proyecto sostenible tiene una estructura de costos distinta a uno convencional.
| Proyecto convencional | Proyecto sostenible | |
|---|---|---|
| CapEx | Terreno + siembra + maquinaria | + estudios de suelo/biodiversidad, riego eficiente, certificación inicial |
| OpEx | Insumos al precio de mercado | + prima de mano de obra justa, monitoreo y verificación, renovación de certificación |
| Capital de trabajo | El bache hasta la primera cosecha | Suele ser más largo — un sistema agroforestal madura más lento que un monocultivo intensivo |
Important
Ninguna de las tres es “gastar de más”. Es el precio de internalizar externalidades que un proyecto convencional deja fuera del estado de resultados — el mismo concepto de Schoenmaker & Schramade que leyeron en S1. La pregunta de un comité de inversión no es “¿por qué cuesta más?”: es “¿ese costo compra un riesgo que el convencional simplemente no está pagando?”
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Ya tienen el numerador. La próxima sesión: el denominador — y por qué es más frágil de lo que creen.