Sesión 1 · Tribunal · Viernes 21 de agosto
Tienen 500 hectáreas.
Alguien les ofrece USD 4,2 millones
para sembrar cacao.
¿Aceptan?
| Bloque | Min | |
|---|---|---|
| 18:00 | Una decisión de inversión — ustedes deciden primero | 15 |
| 18:15 | Trabajo en equipo · sin herramientas | 40 |
| 18:55 | Lo que acaba de pasar | 20 |
| 19:15 | Pausa | 15 |
| 19:30 | Cómo se mide la sostenibilidad — y por qué no funciona | 20 |
| 19:50 | El proyecto del curso · equipos | 10 |
| 20:00 | Ficha de proyecto v0 · producción | 40 |
| 20:35 | Tribunal · dos equipos defienden | 20 |
| 21:00 | Fin. En punto. |
Note
El 73% del tiempo trabajan ustedes. Yo hablo 45 minutos de 180.
El proyecto
La inversión
El mercado
El resultado del modelo
Note
Tienen 25 minutos. Decidan en equipo: invierten o no. Una razón para sí, una para no, y la decisión.
Ese modelo se construyó con precios de
diciembre de 2024
| Momento | Precio USD/t | vs. el modelo |
|---|---|---|
| Enero 2024 | ~4.200 | −60% |
| Récord dic-2024 | 12.931 | +24% |
| El modelo que acaban de evaluar | 10.400 | — |
| Inicio 2026 | ~3.000–4.000 | −65% |
| Mediados 2026 | repunte por inundaciones en Costa de Marfil y Ghana |
Important
El equipo que aprobó esta inversión en diciembre de 2024 está en incumplimiento hoy.
| Precio USD/t | VPN USD | TIR | Momento |
|---|---|---|---|
| 12.931 | +15.928.545 | 30,7% | récord dic-2024 |
| 10.400 | +10.707.667 | 26,2% | ◄ el modelo que aprobaron |
| 7.000 | +3.694.239 | 18,1% | medio 2025 |
| 4.200 | −2.081.525 | 7,3% | enero 2024 |
| 3.500 | −3.525.466 | 2,8% | inicio 2026 |
| 3.000 | −4.556.853 | −1,7% | piso 2026 |
Important
Precio de equilibrio (VPN = 0): USD 5.209/t.
No cambió una sola fórmula. Cambió un supuesto — y el proyecto pasó de crear USD 10,7 M a destruir USD 3,5 M.
Un VPN es una opinión sobre el futuro
disfrazada de número.
No fallaron por no saber finanzas.
Fallaron porque aceptaron un número sin preguntar de dónde venía.
Este curso tiene un solo objetivo real:
que nunca vuelvan a firmar un número que no puedan defender.
Juan Carlos Muñoz-Mora — economía del desarrollo, evaluación de impacto de políticas públicas.
Mi terreno
→ Unidad 3
El terreno de ustedes
→ Unidades 1 y 2
Note
Este curso está diseñado para que ustedes usen esa ventaja. No voy a fingir lo contrario.
Si les pido que me digan si una empresa es sostenible,
y le preguntamos a seis calificadoras profesionales,
¿qué tan de acuerdo estarán?
Berg, Kölbel & Rigobon (2022) · Review of Finance · seis calificadoras ESG
Correlación entre calificadoras
| Tipo | Correlación |
|---|---|
| Calificadoras crediticias | ~0,99 |
| Calificadoras ESG | 0,38 – 0,71 |
¿De dónde viene la divergencia?
| Fuente | Peso |
|---|---|
| Medición — mismo atributo, distinto dato | 56% |
| Alcance — qué se incluye | 38% |
| Ponderación — cómo se agrega | 6% |
Warning
Y hay efecto calificador: la opinión general de la agencia sobre la firma contamina la medición de categorías específicas. El sesgo no es aleatorio.
Si el argumento de sostenibilidad de su proyecto es
“mejora nuestro score ESG”
la pregunta correcta es:
¿el de quién?
Important
Regla del curso: ningún proyecto se defiende con un rating.
Se defiende con magnitudes físicas primarias: tCO₂e, m³ de agua, hectáreas restauradas, ingreso de hogar.
Schoenmaker & Schramade (2023) · Corporate Finance for Long-Term Value · acceso abierto
\[\textbf{IV} = \underbrace{FV}_{\text{financiero}} + \underbrace{SV}_{\text{social}} + \underbrace{EV}_{\text{ambiental}}\]
La promesa
La empresa no maximiza valor financiero: optimiza valor integrado.
La sostenibilidad deja de ser un filtro externo y entra al cálculo.
El problema
Para sumar, hay que convertir todo a la misma unidad.
Esa tasa de conversión es una decisión ética disfrazada de parámetro técnico.
Warning
Cuando alguien les muestre un IV, la pregunta es: ¿a qué precio están sustituyendo una tonelada de CO₂ por un peso de utilidad — y quién autorizó ese precio?
PAUSA · 15 minutos
FOLU Colombia & Climate Focus (2023) — Soluciones basadas en la Naturaleza en Colombia
| Inversión requerida para desbloquear el potencial de SbN | USD 13.500 M |
| Inversión terrestre actual | < USD 300 M/año |
| Brecha | ~50× |
| Potencial de mitigación a 2050 | 340 MtCO₂e/año |
| Protección forestal y conservación | 67% del potencial total |
| Participación del sector privado | < 1% |
| Hallazgo del informe | “Las SbN son rentables y competitivas” |
Note
Y la mayor oportunidad identificada: empresas del sector AFOLU que necesitan reducir su Alcance 3 — el 30% del potencial de inversión.
Su cliente potencial no es un filántropo. Es una chocolatera con una meta de emisiones que cumplir.
La palabra que más se usa mal en sostenibilidad. Tiene dos definiciones incompatibles, y hay que saber cuál está usando cada quien:
Un asunto es material si afecta el valor de la empresa.
Dirección: del mundo hacia la empresa
Es la definición del ISSB / IFRS S1–S2, y la que le importa a un inversionista.
El estrés hídrico es material porque baja mi rendimiento.
Un asunto es material si la empresa afecta al mundo.
Dirección: de la empresa hacia el mundo
Es la definición de GRI y, en doble versión, de la CSRD europea.
Mi consumo de agua es material porque deja sin agua al acueducto.
Doble materialidad
Cuando alguien dice “esto es material”, la primera pregunta es ¿para quién?
Un proyecto puede ser irrelevante financieramente y devastador socialmente — y ser “no material” bajo ISSB y “muy material” bajo GRI. Las dos afirmaciones son correctas.
En su ficha de proyecto van a tener que declarar cuál de las dos están usando.
\[IV = FV + SV + EV\]
Lo que reemplaza
El modelo clásico: la firma maximiza \(FV\) sujeta a restricciones legales.
\[\max FV \quad \text{s.a.} \quad \text{ley}\]
El modelo integrado: la firma optimiza la suma.
\[\max\; (FV + SV + EV)\]
Lo que exige para funcionar
Para sumar hay que conmensurar — convertir tCO₂e, hectáreas e ingreso de hogar a una sola unidad monetaria.
Esa conversión requiere una tasa de sustitución:
\[\frac{\partial FV}{\partial EV} = ?\]
El signo “+” es la parte difícil
Esa tasa de sustitución es una decisión ética disfrazada de parámetro técnico. El modelo no la elimina: la esconde dentro de una suma.
Cuando alguien les muestre un \(IV\), la pregunta es: ¿a qué precio están sustituyendo una tonelada de CO₂ por un peso de utilidad, y quién autorizó ese precio?
Note
Schoenmaker y Schramade lo reconocen explícitamente. La mayoría de quienes citan su modelo, no.
Cada equipo formula su propia variante de un proyecto de SbN en cadena productiva:
Al final del curso lo defienden ante un comité de inversión
que tiene presupuesto limitado y va a rechazar proyectos.
Produzcan la Ficha de Proyecto v0 — una página, en la plantilla compartida:
Important
Se sube al repositorio antes de salir del salón. Sin excepción.
Este curso funciona como un seminario de investigación. Esa tradición tiene un problema medido, y nosotros vamos a corregirlo desde el primer día.
Dupas, Handlan, Sasser Modestino, Niederle, Seré, Sheng, Wolfers (2025) — miles de seminarios de economía, cada interacción codificada:
| Hallazgo | Dato |
|---|---|
| Interrupciones en un job talk | 35 en promedio — una cada 2,5 minutos |
| Qué son en realidad | comentarios y críticas, no preguntas |
| Tono negativo | la mitad de las veces |
| Cortan al expositor a mitad de frase | frecuente |
| Y las mujeres son interrumpidas más que los hombres | controlando por características |
Important
Un seminario donde te interrumpen cada 2,5 minutos no es rigor: es ruido. Y no distribuye el ruido de forma pareja.
1 · Moratoria de los primeros 5 minutos. Nadie interrumpe. El equipo llega hasta su argumento completo.
2 · El discussant pregunta primero. Tiene el turno asignado. El resto espera.
3 · Pregunta, no comentario. Si lo que va a decir no termina en signo de interrogación, no es su turno. “Yo habría hecho X” no es una pregunta.
4 · Se ataca el supuesto, no a la persona. “¿De dónde salió ese precio?” — sí. “Eso está mal” — no.
Note
La moratoria inicial es una práctica de formato ya usada en seminarios profesionales. [POR-VERIFICAR] la afirmación de que elimina por completo la brecha de género — la vi citada pero no pude confirmarla en la fuente primaria.
Dos equipos presentan su ficha — 5 minutos cada uno.
Su discussant asignado tiene 5 minutos para hacer
una pregunta que el equipo no pueda responder.
Encontrar el hueco es el objetivo. La cortesía no puntúa.
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Leer (30 min máximo)
Mañana construimos. Hoy decidimos.